據(jù)彭博社報(bào)道，知情人士透露，阿里巴巴集團(tuán)計(jì)劃將大約三分之一的IPO(首次公開招股)費(fèi)用以獎(jiǎng)金的形式發(fā)放給投行，從而激勵(lì)承銷商實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)績。

效法香港

知情人士表示，阿里巴巴計(jì)劃支付的費(fèi)用至少為IPO融資額的1.1%。按照阿里巴巴的估值計(jì)算，該公司最高融資180億美元，而潛在費(fèi)用可能達(dá)到2億美元。盡管該公司將在紐約上市，但卻采用了這種在香港非常普遍的激勵(lì)模式。中國農(nóng)業(yè)銀行上市時(shí)就采用過這種方式。

在美國的IPO中，企業(yè)通常會(huì)將多數(shù)費(fèi)用支付給一家或兩家主承銷商，而傭金率也會(huì)事先確定。美國圣母大學(xué)金融學(xué)教授蒂姆·羅福蘭(Tim Loughran)表示，這種安排反映出投行在IPO過程中占據(jù)的主導(dǎo)地位。這種模式還有可能導(dǎo)致投行因?yàn)槔嬲T惑，而在IPO中服務(wù)于其他群體的利益：例如，經(jīng)常參與IPO新股申購的基金經(jīng)理可能希望以盡可能低的價(jià)格申購該股。

“優(yōu)異的業(yè)績應(yīng)該得到獎(jiǎng)勵(lì)，所以這是很積極的措施。”羅福蘭說，“阿里巴巴這樣的公司更加強(qiáng)勢(shì)，所以他們可以不受這種約束，因?yàn)樗麄兪冀K在談判中占據(jù)主導(dǎo)。而對(duì)美國的多數(shù)IPO而言，情況恰好相反：投行才是真正的主導(dǎo)。”

融資規(guī)模

知情人士表示，馬云領(lǐng)導(dǎo)的阿里巴巴管理層選擇通過績效激勵(lì)的方式，將所有承銷商的利益與阿里巴巴IPO捆綁到一起。這種費(fèi)用結(jié)構(gòu)尚未最終確定，而且在最終交易前也有可能作出修改。

知情人士表示，阿里巴巴最早有望于本月提交IPO文件。該公司尚未選定是在紐交所還是納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。

盡管阿里巴巴并未披露IPO融資額，但知情人士稱，該公司將在IPO中出售12%的股份。根據(jù)分析師今年2月給出的1530億美元的平均估值計(jì)算，這些股票的價(jià)值大約為180億美元。

由于雅虎公布的阿里巴巴去年第四季度凈利潤和營收大增，因此這一估值可能發(fā)生變化。雅虎持有24%的阿里巴巴股票，所以才在財(cái)報(bào)中包含了阿里巴巴的業(yè)績。

一視同仁

按照目前的計(jì)劃，約有30%的IPO費(fèi)用會(huì)被放入獎(jiǎng)金池，等到交易完成后由阿里巴巴決定分配方案。

在此次IPO中扮演關(guān)鍵角色的投行有五家，分別是瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利，他們有望從中拿到最多的獎(jiǎng)金。花旗集團(tuán)也將擔(dān)任承銷商，今后還有可能增加其他投行。

阿里巴巴發(fā)言人以及相關(guān)投行和交易所均拒絕對(duì)此置評(píng)。

對(duì)所有財(cái)務(wù)顧問一視同仁在亞洲非常普遍，這一點(diǎn)與美國有所不同，那里的投行通常都會(huì)爭奪所謂的“l(fā)ead-left”位置。得到這一位置的投行名稱將被印在招股書的左上角，而且將負(fù)責(zé)為公司最重要的決策提供咨詢建議。

激勵(lì)投行

在香港，上市公司通常都會(huì)將交易規(guī)模的0.5%至1%作為獎(jiǎng)金支付給投行。知情人士表示，除了1.5%的基礎(chǔ)傭金外，上月IPO的哈爾濱銀行就從其11億美元的IPO募資總額中抽出約0.5%作為投行獎(jiǎng)金。

“自由裁量的績效獎(jiǎng)金很有幫助，可以在IPO完成前讓投行忙個(gè)不停。”野村證券前股權(quán)資本市場(chǎng)主管菲利普·埃斯皮納斯(Philippe Espinasse)說。

知情人士表示，中國農(nóng)業(yè)銀行2010年上市時(shí)，就從香港方面的傭金中拿出大約4800萬美元作為績效獎(jiǎng)金。該公司當(dāng)時(shí)從香港融資121億美元，從上海融資100億美元。

傭金比率

根據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)，美國承銷商今年在IPO中獲得的平均傭金率約為4.2%，遠(yuǎn)高于阿里巴巴的1.1%。投資銀行有時(shí)愿意在較為高調(diào)的交易中收取較低的傭金，以便能在未來開展更多業(yè)務(wù)。

Facebook在2012年總額160億美元的IPO中支付給承銷商的傭金率為1.1%。當(dāng)時(shí)的交易共有33家投行參與，摩根士丹利擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)角色，他們共計(jì)獲得1.76億美元傭金。

由于香港監(jiān)管者不允許采用“雙軌制”股票結(jié)構(gòu)，阿里巴巴于上月宣布將在美國上市。知情人士表示，該交易的主承銷商已經(jīng)各自承接了不同任務(wù)，有的起草招股書，有的展開法律和財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，還有的與股東溝通。某些任務(wù)可能更易獲得績效獎(jiǎng)金。“如果一家投行從事的工作更多，就應(yīng)該獲得更多補(bǔ)償。”羅福蘭說，“激勵(lì)很重要，長期來看將取得成功。”

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